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高盛近期發(fā)布的《2025中國權(quán)益市場展望》中，對消費(fèi)行業(yè)，尤其是線上零售市場給出了超配評價。摩根士丹利同樣指出，服務(wù)消費(fèi)以及電商主導(dǎo)的可選消費(fèi)品零售領(lǐng)域，將成為未來一年的重要投資方向。

投資機(jī)構(gòu)對服務(wù)消費(fèi)及線上零售持樂觀態(tài)度，主要因其較強(qiáng)的增長韌性。今年1-9月，我國實(shí)物網(wǎng)上零售額同比增長7.9%，服務(wù)零售同比增長6.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏消費(fèi)大盤。

扎根本地零售商業(yè)的美團(tuán)，更是走出一份穩(wěn)扎穩(wěn)打的業(yè)績曲線。11月29日，美團(tuán)發(fā)布2024年三季度業(yè)績報告，根據(jù)財報披露，公司三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入935.77億元，同比增長22%。

實(shí)際上，由于24Q3消費(fèi)大盤增速略承壓，投資機(jī)構(gòu)對美團(tuán)的業(yè)績預(yù)測普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度。然而，美團(tuán)在該季度的業(yè)績表現(xiàn)還不錯。這主要得益于兩個方面：一是公司各項業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)正逐步顯現(xiàn)；二是新業(yè)務(wù)板塊的虧損大幅減少。

01

核心本地商業(yè)協(xié)同效應(yīng)增強(qiáng)

今年以來，美團(tuán)進(jìn)行了多次組織架構(gòu)調(diào)整。比較重要的有將美團(tuán)平臺、到店事業(yè)群、到家事業(yè)群和基礎(chǔ)研發(fā)平臺合并為“核心本地商業(yè)”， 不再設(shè)置到店事業(yè)群、到家事業(yè)群；將美團(tuán)SaaS、騎行、充電寶等業(yè)務(wù)合并成為“軟硬件服務(wù)”，快驢、小象、優(yōu)選等業(yè)務(wù)合并成為“食雜零售”等。

這幾輪“大合并”的核心目的，即通過業(yè)務(wù)協(xié)同，實(shí)現(xiàn)資源共享、流量互補(bǔ)、戰(zhàn)略統(tǒng)一。

以核心本地商業(yè)為例，在供給端的商戶側(cè)，到店與到家的商戶本身就存在一定的重疊，尤其是在美團(tuán)近年來大力推廣品牌衛(wèi)星店、美團(tuán)閃購等業(yè)務(wù)的背景下，兩者之間的商戶重疊度進(jìn)一步提升。因此，到家與到店這兩條業(yè)務(wù)線的營銷、研發(fā)等資源也可以實(shí)現(xiàn)共享。在需求側(cè)，面對當(dāng)前流量紅利逐漸消退的大環(huán)境，深入挖掘用戶的潛在需求，促進(jìn)到店與到家客群的相互轉(zhuǎn)化，已經(jīng)成為擴(kuò)充流量池的重要策略。

為了實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，美團(tuán)打出的第一張牌就是“神會員”的全消費(fèi)場景覆蓋。

會員的目的是增強(qiáng)用戶復(fù)購、用戶粘性，此前神會員已在美團(tuán)外賣取得了優(yōu)異的效果，證明了會員體系的可行性，而美團(tuán)將神會員擴(kuò)充至到店餐飲、娛樂、酒旅場景的舉措，對會員用戶而言，大大豐富了其消費(fèi)選擇；對商家而言，增加了新的流量入口；對平臺而言，自然是用戶消費(fèi)頻次和消費(fèi)金額的增長。

根據(jù)美團(tuán)披露， “神會員”于7月完成了各類消費(fèi)場景全覆蓋，并進(jìn)一步升級擴(kuò)容拓展至全國，目前，到店酒旅業(yè)務(wù)已報名參與的商戶占比超過50%。當(dāng)然，要實(shí)現(xiàn)一個會員在多消費(fèi)場景的覆蓋，本身就需要到家、到店多部門間的協(xié)同合作，因此在“核心本地商業(yè)”這個大業(yè)務(wù)分部的統(tǒng)籌下，也更容易貫徹美團(tuán)的戰(zhàn)略意圖。

美團(tuán)閃購一定程度上，也是到店商家開通到家業(yè)務(wù)后的融合產(chǎn)物。如商家閃電倉的鋪設(shè)，就需要同時結(jié)合到店部門對即時消費(fèi)需求的洞察，以及到家部門配送體系、區(qū)域消費(fèi)數(shù)據(jù)的支持。

公司披露，本季度美團(tuán)閃購日均單量突破1000萬單，用戶數(shù)和交易頻次均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，七夕當(dāng)日，訂單量峰值更超過了1600萬單。龐大的用戶需求支撐下，大型零售商也開始加速入局美團(tuán)閃購，10月份，名創(chuàng)優(yōu)品與美團(tuán)宣布達(dá)成深度戰(zhàn)略合作，年內(nèi)將在美團(tuán)上線超過800家閃電倉形態(tài)的“24H超級店”，截至目前已開倉500家。

具體就閃電倉而言，目前美團(tuán)閃電倉已經(jīng)覆蓋了超過 3 萬家商戶，包括超過 1 萬家即時零售專門便利店。公司在財報電話會中指出，預(yù)計到 2027 年，美團(tuán)閃電倉的商品交易總額將超過 2,000億元人民幣，覆蓋超過 10 萬家商戶。

從財務(wù)業(yè)績來看，核心本地商業(yè)2024Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入693.73億元，同比增長20.2%。業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)方面，公司即時配送訂單數(shù)增加14.5%至71億筆，到店酒旅訂單量同比增長超過50%，同時美團(tuán)年交易用戶數(shù)、年活躍商戶數(shù)以及年交易用戶的年均消費(fèi)頻次均突破歷史新高，這些成就與公司核心本地商業(yè)協(xié)同效應(yīng)的顯著提升密切相關(guān)。

02

共贏生態(tài)持續(xù)搭建

上文詳細(xì)介紹了美團(tuán)業(yè)務(wù)協(xié)同的戰(zhàn)略重要性以及初步成果，特別值得關(guān)注的是，美團(tuán)的業(yè)務(wù)協(xié)同并未局限于平臺內(nèi)部，而是包括商家、騎手、消費(fèi)者在內(nèi)的，整個業(yè)務(wù)生態(tài)的系統(tǒng)性合作。

以神會員為例，其在各個消費(fèi)場景的成功覆蓋，離不開商家的積極參與。具體而言，商家對神會員的接受程度決定了消費(fèi)場景的覆蓋率，消費(fèi)場景的覆蓋率又影響消費(fèi)者的消費(fèi)黏性，消費(fèi)黏性的提高則又反哺商家的經(jīng)營業(yè)績。從結(jié)果來看，商家、消費(fèi)者、平臺均從中受益，而非零和博弈。

這也是美團(tuán)一直以來的經(jīng)營理念，即追求生態(tài)共贏。本地生活行業(yè)的消費(fèi)行為具備高時效性、高計劃性的特征，比如外賣即買即吃、即買即用，到店酒旅的穩(wěn)定核銷、穩(wěn)定品質(zhì)等，這要求平臺提供高確定性的供給。平臺供給能力的搭建，一方面依靠商家的優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定供給，另一方面則依靠騎手的高配送效率，二者同時實(shí)現(xiàn)的核心邏輯就是要讓商家和騎手均有利可圖。因此，騎手、商戶、消費(fèi)者和平臺在根本上構(gòu)成了一個利益共同體。

目前，美團(tuán)也推出多項舉措，幫助商家提升經(jīng)營效率，并為騎手提供更多的權(quán)益保障。

商家側(cè)，美團(tuán)外賣在11月升級餐飲“繁盛計劃”，投入十億助力金，為專注產(chǎn)品、探索創(chuàng)新的餐飲商家提供現(xiàn)金等支持，所有現(xiàn)金支持將從今年12月31日起分批到賬。此外，對于新入駐的小微商家，美團(tuán)將免費(fèi)流量支持期從 7 天延長至最多 14 天，幫助其快速提升日常業(yè)務(wù)表現(xiàn)。此外，根據(jù)財報電話會披露，對于品牌衛(wèi)星店，美團(tuán)還提供6到12個月的傭金返利，并為500多個品牌提供免費(fèi)的衛(wèi)星店AI選址服務(wù)。

騎手側(cè)，本季度美團(tuán)還落實(shí)了包括“騎手友好社區(qū)”通行解決方案、上線“騎手之家”功能、試點(diǎn)騎手疲勞管理機(jī)制等一系列舉措，進(jìn)一步豐富騎手關(guān)懷、為騎手提供更多權(quán)益保障和支持。

根據(jù)公司披露，截至10月底，美團(tuán)與萬科物業(yè)、中海物業(yè)、金科服務(wù)等七大物企合作推出的“騎手友好社區(qū)”通行解決方案已累計服務(wù)超過160萬名騎手，預(yù)計年內(nèi)將在全國過萬個小區(qū)落地。

此外，財報電話會上，美團(tuán)還同步披露了騎手收入的發(fā)展情況。今年三季度，全國范圍內(nèi)高頻騎手的月均收入在5720元至10865元之間。其中，高線城市騎手月均收入?yún)^(qū)間為7629元至10865元，低線城市騎手月均收入?yún)^(qū)間為5720元至7803元。從各地平均收入看，高頻騎手的平均收入，略高于當(dāng)?shù)氐木用衿骄杖搿氖杖朐鲩L情況看，相較今年6月份，高線城市騎手的平均收入基本持平，低線城市騎手的平均收入則有顯著增長。

圖：騎手收入數(shù)據(jù)資料來源：美團(tuán)財報電話會，36氪整理

03

新業(yè)務(wù)繼續(xù)減虧

2024年以來，美團(tuán)股價在一眾平臺型企業(yè)中表現(xiàn)突出，投資者之所以對美團(tuán)如此青睞，一方面源自對公司業(yè)績穩(wěn)健增長的認(rèn)可，另一方面則是公司新業(yè)務(wù)減虧后抗風(fēng)險能力增強(qiáng)。

2023年以前，美團(tuán)在優(yōu)選等新業(yè)務(wù)投入了大量的資本開支和營業(yè)開支，2019-2023五年經(jīng)營虧損累計超千億。新業(yè)務(wù)對美團(tuán)經(jīng)營利潤的拖累，曾一度引發(fā)資本市場的擔(dān)憂，使得公司2021-2023年股價持續(xù)回調(diào)。

2023年四季度，美團(tuán)開始著手新業(yè)務(wù)減虧，當(dāng)季經(jīng)營虧損即同比收窄24.1%。步入2024年，減虧步伐繼續(xù)加快，2024Q1-2024Q3美團(tuán)新業(yè)務(wù)單季虧損分別縮窄45%、74%、80%，特別是24Q3新業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損僅10億元出頭，新業(yè)務(wù)減虧對公司利潤產(chǎn)生了直接的貢獻(xiàn)。

此外，在當(dāng)下資本市場期待，以及政策端支持企業(yè)分紅回購的大背景下，美團(tuán)也在著力提升股東回報。公司在財報電話會中披露，自9月初至回購窗口關(guān)閉前，美團(tuán)已經(jīng)回購了價值超過6億美元的股票，回購總數(shù)占公司總股數(shù)的4.2%，這一數(shù)額超過了2021年至2023年的回購總額。

身處即時零售這個高速增長的大賽道，本身又擁有穩(wěn)健的業(yè)績和抗風(fēng)險能力，同時與合作伙伴一起打造健康共贏的生態(tài)體系，在未來政策發(fā)力支持消費(fèi)的大背景下，美團(tuán)越走越穩(wěn)。

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